事件:公司发布2019年一季度报告,公司2019年一季度实现营业收入5.52亿元,同比下降9.43%,实现归属母公司股东的净利润5441万元,同比下降30.21%。
   
行业景气处于底部,锦纶长丝价格开始修复。自去年四季度以来,纺织服装行业进入寒冬,锦纶长丝价格也是不断走弱。锦纶长丝POY、FDY、DTY价格分别由去年四季度初22436元/吨、25413元/吨、25275元/吨下降至今年一月份春节前的17241元/吨、20655元/吨、20218元/吨,下降幅度分别为23%、19%和20%。春节过后三月份开始锦纶长丝价格虽有所回升,但是目前仍然处于较低水平,分别为17816元/吨、21229元/吨和20724元/吨,这也导致了公司一季度营收和利润下降较多。通常二季度开始纺织服装行业景气度将逐渐修复,公司往年二季度业绩也较为出色,17、18年二季度单季度实现归母净利润分别为1.27亿元和1.56亿元,均为全年单季度盈利峰值。预计二季度公司有望迎来量价齐升,业绩环比将大幅改善。
   
产品单价稳中有升,不断拓展大客户。从产品单价来看19年一季度较18年有所提升,公司出售锦纶纱线去年的均价为21900元/吨,今年为24300元/吨;锦纶坯布去年4.41元/米,今年4.67元/米;锦纶面料去年11.09元/米,今年13.14元/米。目前行业价格波动较为平稳,整体呈现上升态势。公司18年新开拓了13个客户,像迪卡侬、超盈等大客户的合作也在不断深化。公司19年将持续进行新客户的开拓,同巴拉巴拉等童装品牌的合作也实现了突破。
   
再投12万吨锦纶长丝,继续巩固龙头地位。公司19年将迎来可转债募投项目“年产7,600万米高档锦纶坯布面料项目”和IPO募投项目的全面投产。届时公司锦纶面料的产能将实现翻倍,高端坯布生产能力也将大幅提升。此外公司计划再投12万吨高端锦纶长丝,以高端DTY+ATY长丝为主。受到纺纱设备供给影响,未来锦纶长丝将不再有其他新增产能。公司将借助新产能的投放进一步加强长丝环节对下游高档坯布及面料的支撑作用,强化公司行业龙头地位。
   
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年的营业收入分别为32.4亿元、37.9亿元和46.9亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.77亿元、5.57亿元和6.37亿元,同比增速分别为38.6%、16.7%和14.2%,每股收益分别为0.87元、1.02元和1.16元,对应PE分别为14倍、12倍和10倍。我们看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:新项目投产不及预期;下游产品需求不及预期。